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风险管理,重“权”出击
2019-12-23 18:18:27 来源:中国黄金网 评论:0 点击:

推出黄金期权既是我国黄金行业发展的客观需要,也是期货市场服务实体企业、规避价格风险的有力举措。在服务行业风险管理、提升我国黄金国际定价影响力等方面,均具有重要的现实意义。

目前我国黄金期权市场仍处于早期发展阶段,主要以场外期权交易为主。从近年来场外黄金期权交易实践来看,场外黄金期权市场还存在几点有待完善之处:

1

参与主体相对单一

目前仅有机构投资者参与交易,且需要双边授信,客观上限制了交易主体的类别和数量。

2

报价方式有限

目前场外期权仅限于双边报价,市场流动性较差。

3

缺乏市场公允价格

目前不同金融机构对场外期权的估值差异很大,精确性不足。

场内黄金期权的引入,将从以下三个方面发挥积极作用,促进境内黄金市场的发展。

一是价格发现功能。当前境内黄金期货交易者只能统计历史波动率,难以测度市场预期的未来波动率。场内黄金期权引入后,交易报价更为公开透明,交易主体数量增加,将有效提升市场流动性,并推动连续隐含波动率的形成。可以预见随着境内外黄金市场联系日益紧密,跨市场、跨品种的交易将更为活跃,不仅有助于境内期权隐含波动率的价格发现,也将提升境内黄金市场的国际影响力。此外市场实际交易得到的隐含波动率对黄金期货交易也有着较高的指导意义,将进一步活跃黄金期货合约的交易。

二是风险对冲功能。金融机构在开展黄金实物销售等对客黄金业务时,以及黄金产业链上下游企业在经营采选冶和销售业务中,均存在内生的套期保值需求。场内黄金期权费用低、流动性好,其推出将进一步丰富金融机构和黄金产业链企业开展套保策略的工具箱。金融机构可以借助场内期权帮助企业设计更富有针对性的风险管理方案,有效服务实体经济。

三是资产配置功能。与其他商品不同,黄金是投资者大类资产配置中的重要组成部分。特别是今年金价大幅上行,黄金配置需求抬升,但直接购买实物黄金占用资金较多,借助场内黄金期权,投资者可以较少的资金占用实现黄金资产配置的目的。此外,近年来挂钩金价的结构性产品深受投资者欢迎,未来借助场内黄金期权,此类产品的收益结构将得到进一步丰富,以适应不同类型投资者的风险偏好,满足客户多样化的投资需求。

黄金期权独特的定价方式以及非线性的收益曲线决定了其不仅能够管理价格变动的风险而且能够管理市场波动的风险。在市场价格波动剧烈、预期不明朗的环境下,单纯参与期货套保,可能会使黄金企业每天面临盈亏变动,往往达不到预期的套保效果。而期权价格中包含反映标的资产价格波动性风险的因素,即波动率,能够反映投资者对标的资产价格波动的预期。因此,期权可以代替期货用于管理资产价格的方向性风险,更适合管理价格的波动性风险。

同时,黄金期权的推出对产金、用金企业而言,意义尤其重大,能为其进货、卖货、风险控制等提供更多的渠道。黄金期权对现货市场也会产生关联性影响。随着含权贸易的不断发展,可以与基差贸易进行深度结合,比如在基差贸易上提供二次点价的机会等。一是影响现货市场定价,二是实现价格和风险管理的无缝衔接,三是通过产业链上下游的传导,使企业利润管理方式、库存管理模式等与衍生品市场工具深度融合。

黄金产业链各环节盈利能力很不平衡。总体来说,上游采选企业盈利能力最强,下游加工销售环节部分差异化企业也有较强的盈利能力,中游冶炼环节盈利能力最低,处于保本或微利的状态,需要利用金融期货进行风险管理,为企业的发展保驾护航。黄金期权的推出是对黄金期货的有效补充,黄金企业风险管理工具的应用空间更加广阔,推动黄金衍生品市场更加成熟。

另外,黄金期权的上市有利于完善黄金期货市场投资者结构,有利于推动金融机构业务创新,协调发展场内和场外市场。

与国际金融机构相比,我国的期货公司、证券公司、基金公司和商业银行等金融机构的业务模式较为单一,其中一个原因是缺少期权这一开展金融创新的基础工具。黄金场内期权推出后,将为金融机构业务创新开创出一个新的领域,从而改变金融机构业务同质化的局面,创造金融产品多元化、竞争模式多层次化的金融生态环境,促进场内市场和场外市场的协调发展,推动我国多层次资本市场的建设。(曹梦洋)